2024-06-08 04:18 点击次数：181
手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：
1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》
2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源：Wind，由且慢计算，截至2024.6.5；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议
进入6月份之后，A股市场大小盘剧烈分化。截至周四收盘，沪深300指数6月份小涨0.34%，中证1000与中证2000指数，分别下跌4.19%和8.73%。市值比中证2000指数成分股更小的，其整体跌幅还要更大。
2024年以来，小盘股进入多事之秋。1月份的量化风暴让小盘股跌幅巨大，一举打破了2023年小盘股低波动、高收益的刻板印象。4月份，新“国九条”出台后，小盘股再度短期杀跌。小盘股板块鱼龙混杂，ST新规与退市常态化，将加速低质量垃圾股的出清。这一过程，挑战与机遇并存，大小盘轮动，价值与成长轮动，仍将在未来不断演绎。
除小盘股之外，本周主要指数的估值变化幅度不大。但因为数量众多的中小盘股弱于大盘，从申万一级行业指数6月份的表现看，31个行业仅有家用电器、公用事业跑赢沪深300指数。这意味着6月份刚开始，主动权益基金又迎来了困难与挑战。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：
1、基金投资社区的活跃度；
2、媒体的传播指数；
3、投资社区的互动；
4、与投资者的直接交流；
5、新基金发行情况。
本周基金投资社区的活跃度有所提升，但这种提升更多的是小盘股下跌引起的躁动。从讨论看，投资社区的分歧较大。年初以来，坚守沪深300大盘方向，红利高股息方向的投资者，近期依旧舒心。但坚守小微盘配置，未止损的投资者，在第三次渡劫中更显迷茫。
从媒体的传播指数看，本周权益市场的焦点都集中在退市板块，某退市股单日跌幅超90%上了投资热搜，小微盘股板块人心惶惶，媒体报道越多，市场的焦虑情绪越明显。公募行业又有老资历基金经理即将离职，有媒体总结离职前的增聘信号，提醒投资者关注风险。标普500、纳指再创历史新高，印度股市创历史新高，则是本周媒体关注的海外市场焦点。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，6月份以来，投资者的积极性进一步走低。在债市慢牛的影响下，投资者对缺乏系统性上涨的A股市场信心不足。本周有一部分权益类FOF的讨论，从过去2-3年看，大部分权益类FOF的表现，不及投资者的预期。公募权益类基金的投资，集中在大中盘方向，但6月份小盘股的下跌有放大投资者的焦虑与紧张情绪，我们在互动中有所洞察。
从新发基金的情况看，6月份第一周有24只基金募集，但偏股混合型基金仅占5只，中长期纯债与被动债券指数基金占9只，被动指数型基金占6只。主动权益基金的募集，类似A股市场当前的境地。与1月底相比，募集规模有所反弹，但缺乏增量，新成立的主动权益基金规模超5亿，就算比较理想。
根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于较冷的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源：且慢，截至2024.6.5，不作为投资推荐
组合当前年化收益率约7.84%，2024年已过近半，在缺乏增量资金的背景下，均衡策略的投资体验不佳，开年的表现弱于沪深300，春节后的反弹弹性又近似沪深300，没有大幅的超额。在结构性行情中，目前已知价值、红利的超额持续性好，其他风格则近似电风扇轮转。
四、综合研判
按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判，本周的系数为10。
五、实证
为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。
1、本周操作：
实证1（2022年11月买入部分）：无操作。
实证2（2023年8月追加投资部分）：无操作。
2、最新持仓：
实证1：价值五剑48.92%，成长五剑51.08%。
实证2：价值五剑50.79%，成长五剑49.21%。
3、收益率曲线图
